楊德龍：巴菲特和芒格為何一直反對加杠桿?

股神巴菲特一直反對人們借錢炒股反對大家加杠桿①，他曾經(jīng)說過時(shí)間是價(jià)值投資者的朋友，意思就是說：做價(jià)值投資不怕你買錯(cuò)時(shí)候，只怕你買錯(cuò)公司，如果你買到了高點(diǎn)，以時(shí)間換空間，最終也會解套會賺錢，因?yàn)楹玫墓緯粩嗟膭?chuàng)出新高，一旦你加了杠桿，時(shí)間可能就不是你的朋友，而是你的敵人了。他說：借錢炒股是瘋狂的是有神經(jīng)病的，這是冒著你所擁有的和所需要的去冒你不需要的風(fēng)險(xiǎn)，就算讓你賺了一倍財(cái)富你也不會更開心，芒格曾經(jīng)說過，聰明人的三種行為會破產(chǎn)，哪三種呢?酒，女人和杠桿。所以巴菲特建議大家，要有耐心，做價(jià)值投資要用時(shí)間換空間，要學(xué)會慢慢變富。

①杠桿，將借到的貨幣追加到用于投資的現(xiàn)有資金上;杠桿率，資產(chǎn)與銀行資本的比率;財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)，主要表現(xiàn)為：由于特定費(fèi)用(如固定成本或固定財(cái)務(wù)費(fèi)用)的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動時(shí)，另一相關(guān)財(cái)務(wù)變量會以較大幅度變動。合理運(yùn)用杠桿原理，有助于企業(yè)合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提高資金營運(yùn)效率。

楊德龍：價(jià)值投資不是一成不變的 巴菲特也與時(shí)俱進(jìn)

長期以來伯克希爾·哈撒韋公司投資的股票主要是以消費(fèi)品和工業(yè)品為主，很少投資于科技股，但是從2011年起開始投資IBM①，近幾年又投資蘋果，成為蘋果最大的股東。那么芒格②是怎么看的?芒格說目前在美國市場尋找很好而且價(jià)格比較低的投資標(biāo)的③是非常不容易的，包括伯克希爾·哈撒韋公司投資金額達(dá)到了2000多億美元，而蘋果并不是一家純正的科技公司，而是一家電子消費(fèi)品公司，巴菲特說相對于計(jì)算機(jī)科學(xué)來說，我們對于電子消費(fèi)品的了解可能會更多，這也是伯克希爾·哈撒韋公司買入蘋果股票的原因，那么蘋果的投資無疑是成功的，從買入到現(xiàn)在已經(jīng)翻了一倍，也就是說價(jià)值投資也是要與時(shí)俱進(jìn)的，不能故步自封。

①國際商業(yè)機(jī)器公司或萬國商業(yè)機(jī)器公司，簡稱IBM(International Business Machines Corporation)?？偣驹诩~約州阿蒙克市。1911年托馬斯沃森創(chuàng)立于美國，是全球最大的信息技術(shù)和業(yè)務(wù)解決方案公司，擁有全球雇員31萬多人，業(yè)務(wù)遍及160多個(gè)國家和地區(qū)。

②查理·芒格(Charlie Thomas Munger)美國投資家，沃倫巴菲特的黃金搭檔，伯克希爾·哈撒韋公司的副主席。

③投資標(biāo)的就是投資合同中當(dāng)事人雙方權(quán)利和義務(wù)所共同指向的對象。

楊德龍：寧愿以貴的價(jià)格買入優(yōu)秀公司 不要貪便宜買平庸公司

芒格一直堅(jiān)持認(rèn)為買入優(yōu)秀的公司比撿煙蒂理論更高級，巴菲特在認(rèn)識芒格之前，堅(jiān)守格雷厄姆的理論，以安全邊際①的價(jià)格買入公司，當(dāng)時(shí)被稱之為撿煙蒂理論，就是一比較便宜的價(jià)格買入一些基本面②一般的公司。而芒格則建議他以貴的價(jià)格買入偉大的公司也勝于以便宜的價(jià)格買入一般的公司，他說良好的公司不斷地努力最終價(jià)值會越來越大，作為價(jià)值投資者你什么也不用做，而平庸的公司則不一樣，這些公司會引發(fā)你更多的痛苦去創(chuàng)造很好的利潤，如果是這樣的話一定要堅(jiān)決賣掉。他說價(jià)值投資者就是在合適的時(shí)機(jī)，以合適的價(jià)格，買入一家偉大的公司的股票，然后坐等就行了。

①安全邊際是“危險(xiǎn)邊際”的對稱?，F(xiàn)有銷售量或預(yù)計(jì)未來可以實(shí)現(xiàn)的銷售量同盈虧兩平銷售量之間的差額，其計(jì)算方法是： 安全邊際=現(xiàn)有 (預(yù)計(jì)未來可以實(shí)現(xiàn)的) 銷售量-盈虧兩平銷售量。安全邊際是以絕對量反映企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)程度的。衡量企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)程度大小的相對量指標(biāo)是安全邊際率，其計(jì)算方法是：安全邊際率=安全邊際÷現(xiàn)有 (預(yù)計(jì)未來可以實(shí)現(xiàn)的) 銷售量。一般說來，當(dāng)安全邊際或安全邊際率較大時(shí)，企業(yè)對市場衰退的承受力也較大，其生產(chǎn)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)程度較小，而當(dāng)安全邊際或安全邊際率較小時(shí)，企業(yè)對市場衰退的承受力也較小，其生產(chǎn)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)程度將較大。

②基本面是指對宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和公司基本情況的分析，包括公司經(jīng)營理念策略、公司報(bào)表等的分析。它包括宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢和上市公司基本情況。

宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢反映出上市公司整體經(jīng)營業(yè)績，也為上市公司進(jìn)一步的發(fā)展確定了背景，因此宏觀經(jīng)濟(jì)與上市公司及相應(yīng)的股票價(jià)格有密切的關(guān)系。上市公司的基本面包括財(cái)務(wù)狀況、盈利狀況、市場占有率、經(jīng)營管理體制、人才構(gòu)成等各個(gè)方面。