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    A股罕見(jiàn)看空個(gè)股!中信給人保A股一年目標(biāo)價(jià)腰斬"賣(mài)出"評(píng)級(jí)

       2019-03-08 2030
    導(dǎo)讀

    3月7日,中國(guó)人保(11.55 -9.98%,診股)一字漲停,近9個(gè)交易日已收獲7個(gè)漲停,現(xiàn)價(jià)12.83元/股。不過(guò),同日,中信證券(25.00 -6.58%

    3月7日,中國(guó)人保(11.55 -9.98%,診股)一字漲停,近9個(gè)交易日已收獲7個(gè)漲停,現(xiàn)價(jià)12.83元/股。

    不過(guò),同日,中信證券(25.00 -6.58%,診股)發(fā)布《財(cái)險(xiǎn)龍頭,但A股顯著高估》的投資價(jià)值分析報(bào)告。這份報(bào)告中,中國(guó)人保遭遇到罕見(jiàn)“賣(mài)出”評(píng)級(jí)。

    中信證券非銀分析師核心觀點(diǎn)為:

    中國(guó)人保A股顯著高估,首次給予“賣(mài)出”評(píng)級(jí),預(yù)計(jì)合理估值區(qū)間為每股4.71-5.38元,預(yù)計(jì)未來(lái)一年潛在下跌空間超過(guò)53.9%。

    這份報(bào)告出現(xiàn)在市場(chǎng)活躍的當(dāng)下,顯得極不尋常。

    這份報(bào)告出現(xiàn)在市場(chǎng)活躍的當(dāng)下,顯得極不尋常。

    尤為一提的是,“賣(mài)出”對(duì)象還是中國(guó)人保這樣的金融大藍(lán)籌,該公司眼下也并沒(méi)有發(fā)生任何突發(fā)性利空事件。

    中國(guó)人保成立于1949年10月,是新中國(guó)第一家全國(guó)性保險(xiǎn)公司,現(xiàn)定位為以財(cái)險(xiǎn)為核心的綜合性保險(xiǎn)集團(tuán)。其中,子公司人保財(cái)險(xiǎn)為中國(guó)最大的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司。數(shù)據(jù)顯示,人保財(cái)險(xiǎn)2018年在中國(guó)境內(nèi)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的份額為33%,為中國(guó)人保的主要盈利來(lái)源。

    回看該報(bào)告,其主要從估值角度作出“賣(mài)出”評(píng)級(jí):

    報(bào)告認(rèn)為,中國(guó)人保合理價(jià)值區(qū)間為2085億元至2378億元。

    報(bào)告認(rèn)為,中國(guó)人保合理價(jià)值區(qū)間為2085億元至2378億元。

    在PB分部估值下,預(yù)計(jì)人保財(cái)險(xiǎn)未來(lái)3年ROE為13%左右,給予1.5倍PB。壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、其他業(yè)務(wù)按1倍PB估值。再考慮10%控股公司折價(jià),公司2019年合理估值為2085億元,對(duì)應(yīng)2019年1.25倍PB,13.1倍PE。

    在P/EV分部估值法下,人保財(cái)險(xiǎn)仍按1.5倍PB估值。壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)參照A股最新估值水平,即0.95倍EV,其他業(yè)務(wù)按1倍PB。再考慮10%控股公司折價(jià),公司2019年合理估值為2378億元,對(duì)應(yīng)2019年1.42倍PB,14.9倍PE。

    極少數(shù)A股近年遭遇“賣(mài)出”評(píng)級(jí)

    據(jù)證券時(shí)報(bào)·e公司記者粗略統(tǒng)計(jì),近年A股僅有極少數(shù)公司遭遇“賣(mài)出”評(píng)級(jí)。

    2018年2月5日,信達(dá)證券發(fā)布評(píng)級(jí)報(bào)告,宣布下調(diào)獐子島(4.40 -2.22%,診股)(維權(quán))評(píng)級(jí)至“賣(mài)出”評(píng)級(jí),表示獐子島再遭“黑天鵝”,扇貝存貨異?;蛑氯晏潛p。

    隨后2月5日至2月9日,因公告扇貝存貨異?;蛑氯晏潛p,獐子島連續(xù)5個(gè)交易日跌停。

    獐子島

    獐子島

    2016年12月8日,高華證券發(fā)布研報(bào)認(rèn)為,萬(wàn)科A(28.02 -1.96%,診股)股價(jià)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了通過(guò)合理的資本配置可實(shí)現(xiàn)的凈資產(chǎn)價(jià)值擴(kuò)張潛力。鑒于該股估值遠(yuǎn)高于正常水平(一定程度上是7月底以來(lái)恒大增持萬(wàn)科A股份至14.07%所致),且12個(gè)月目標(biāo)價(jià)16.5元所隱含的35%的下行空間,重申對(duì)萬(wàn)科A的賣(mài)出評(píng)級(jí)。

    萬(wàn)科A

    萬(wàn)科A

    萬(wàn)科A隨后5個(gè)交易日下跌約11%。另外,2017年7月14日,??低?34.40 -2.13%,診股)遭到瑞銀“賣(mài)出”建議,該行將??低曉u(píng)級(jí)由中性降至賣(mài)出,認(rèn)為投資者可能對(duì)公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)過(guò)于樂(lè)觀,而全球市占率增加、國(guó)內(nèi)政府需求改善,及智能產(chǎn)品的滲透率提高等利好皆已反映。不過(guò),隨后公司股價(jià)并未受到明顯影響。

    在港股市場(chǎng)上,機(jī)構(gòu)給予“賣(mài)出”評(píng)級(jí)并不鮮見(jiàn)。

    近兩年,中興通訊(29.10 -4.28%,診股)H股、福耀玻璃(24.45 -1.05%,診股)H股、濰柴動(dòng)力(10.22 -3.04%,診股)H股、青島啤酒(38.89 -0.99%,診股)H股等多只個(gè)股就曾遭遇被下調(diào)至“賣(mài)出”評(píng)級(jí)。

    建議“增持”中國(guó)人保H股

    中國(guó)人保A股被給予“賣(mài)出”評(píng)級(jí)的另一面,是其H股同時(shí)獲得“增持”評(píng)級(jí)。

    中信證券表示,仍看好公司作為龍頭財(cái)險(xiǎn)公司的盈利優(yōu)勢(shì),仍有望給股東帶來(lái)合理的財(cái)務(wù)回報(bào),建議投資者關(guān)注目前尚處于估值低位的中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)(01339.HK)。首次覆蓋給予中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)H股“增持”評(píng)級(jí)。

    3月7日,中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)(01339.HK)下跌3.69%,報(bào)收3.65港元/股。中國(guó)人保A股溢價(jià)達(dá)3.1倍。

    與公司在A股市場(chǎng)走牛形成鮮明對(duì)比,中國(guó)人保卻在港股市場(chǎng)遇冷。

    與公司在A股市場(chǎng)走牛形成鮮明對(duì)比,中國(guó)人保卻在港股市場(chǎng)遇冷。

    一邊是“賣(mài)出”,一邊是“增持”,實(shí)際上反映了:包括中國(guó)人保在內(nèi)的次新金融股已成為近期市場(chǎng)資金熱炒的主線之一,并引發(fā)AH股價(jià)差迅速擴(kuò)大,恒生AH股溢價(jià)指數(shù)走高,與中國(guó)人保情況十分類似的還有券商AH股中信建投(28.04 -10.01%,診股)。

    3月7日,中信建投(601066)再迎漲停,近10個(gè)交易日已收獲8個(gè)漲停,現(xiàn)價(jià)31.16元/股。

    春節(jié)后至今,中國(guó)人保和中信建投的期間股價(jià)均實(shí)現(xiàn)了翻倍。

    同日,中信建投證券(06066.HK)下跌2.53%,報(bào)收7.72港元/股,中信建投A股溢價(jià)達(dá)3.7倍。

    之所以把中國(guó)人保和中信建投放在一起比較,是因?yàn)檫@兩只市場(chǎng)龍頭股具有明顯的共性:

    1、次新股

    1、次新股

    中國(guó)人保于2018年11月16日正式登陸A股,成為繼中國(guó)平安(68.66 -2.32%,診股)、中國(guó)人壽(28.66 -5.57%,診股)、中國(guó)太保(33.02 -2.91%,診股)、新華保險(xiǎn)(50.25 -4.19%,診股)后,又一家實(shí)現(xiàn)“A+H”上市的險(xiǎn)企。

    中信建投上市時(shí)間稍早一點(diǎn),2018年6月20日上市,上市也不到一年。

    2、流通市值小

    中國(guó)人保市值4000多億元,但說(shuō)是大盤(pán)股,這家公司的流通市值才差不多100多億元,流通市值占總市值僅僅2.29%。

    中信建投也是市值近2000億的“大票”,流通市值110多億,自由流通股占總股本比例也僅逾5%。

    小盤(pán)好控制,漲起來(lái)便有“四兩撥千斤”的效果。對(duì)一些熱衷炒作的投資者來(lái)說(shuō),次新+小盤(pán),意味著交投活躍、換手率高,進(jìn)出容易操作。

    3、金融板塊

    非銀金融板塊是節(jié)后反彈行情的主力。圍繞券商、保險(xiǎn)、銀行、多元金融等細(xì)分領(lǐng)域的利好解讀非常多:

    次新股+流通市值小,再沾上金融板塊,便是市場(chǎng)香餑餑,比如保險(xiǎn)股中國(guó)人保、券商股中信建投、銀行股資金銀行,等等。

    值得一提的是,即便是在公司發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示后,投資者對(duì)這兩家公司的追捧也絲毫未減。3月6日晚間,中國(guó)人保、中信建投就已雙雙發(fā)布股價(jià)異動(dòng)公告。

    并且,中國(guó)人保和中信建投在公告中詳細(xì)提示公司估值水平,“明示”投資者股價(jià)已經(jīng)比較貴了,注意投資風(fēng)險(xiǎn),理性決策,審慎投資。

    中國(guó)人保:截至2019年3月5日,保險(xiǎn)行業(yè)7家上市公司平均靜態(tài)市盈率為20.3,中國(guó)人保靜態(tài)市盈率為28.16,公司靜態(tài)市盈率高于行業(yè)平均靜態(tài)市盈率。

    中信建投:截至3月6日,申萬(wàn)證券II指數(shù)公布的證券行業(yè)41家A股上市公司中,加權(quán)平均靜態(tài)市盈率為35.8倍,公司靜態(tài)市盈率為70.2倍,公司市盈率高于行業(yè)平均市盈率近一倍。

    誰(shuí)在任性炒作?

    近期盤(pán)后龍虎榜數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)人保和中信建投的買(mǎi)賣(mài)席位皆為游資。

    再擴(kuò)大來(lái)說(shuō),包括近期遭到爆炒的東方通信(36.44 -10.00%,診股)、市北高新(15.57 -10.00%,診股)、人民網(wǎng)(25.31 -9.99%,診股)等,背后也皆是游資接力拉升的身影。

    3月5日盤(pán)后龍虎榜數(shù)據(jù)顯示,知名游資席位銀河證券紹興營(yíng)業(yè)部非?;钴S,其買(mǎi)入中信建投1.27億元,占據(jù)該公司“買(mǎi)一”位置。與此同時(shí),該營(yíng)業(yè)部大額買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出中國(guó)人保,買(mǎi)入中國(guó)人保1.2億元,同時(shí)賣(mài)出900多萬(wàn)元。值得一提的是,銀河證券紹興營(yíng)業(yè)部春節(jié)后已三度登上中信建投龍虎榜。

    中信建投

    中國(guó)人保

    此外,國(guó)泰君安(20.86 -4.36%,診股)上海分公司買(mǎi)入中國(guó)人保1.26億元。

    在最近這波次新金融與題材股的炒作潮中,龍虎榜上榜席位均是清一色的游資席位,幾乎難覓機(jī)構(gòu)身影,也難怪有投資者吐槽:“游資已經(jīng)主導(dǎo)A股定價(jià)權(quán)”。

    中投證券認(rèn)為,從資金層面上看,外資由此前的大幅流入,轉(zhuǎn)為正常波動(dòng),而游資成為近期市場(chǎng)的主導(dǎo)力量,這也意味著市場(chǎng)的穩(wěn)定性將開(kāi)始下降。

    與游資的熱火朝天相比,反而機(jī)構(gòu)、港股通等資金比較謹(jǐn)慎。

    今日,兩市股指高位震蕩,市場(chǎng)交投活躍,兩市成交額超1.1萬(wàn)億元。

    其中,據(jù)Wind統(tǒng)計(jì),北向資金3月7日連續(xù)第二日現(xiàn)凈流出,凈流出金額39.7億元。具體來(lái)看,中國(guó)平安、五糧液(71.74 -3.04%,診股)、貴州茅臺(tái)(737.90 -1.43%,診股)分別遭凈賣(mài)出3.17億元、2.81億元、1.99億元,凈賣(mài)出金額居前;洋河股份(111.00 -3.85%,診股)、恒瑞醫(yī)藥(69.00 -1.96%,診股)分別獲凈買(mǎi)入2.18億元,1.56億元。此外,美的集團(tuán)(46.66 -1.91%,診股)今日遭凈賣(mài)出1.23億元。(注:美的集團(tuán)QFII/RQFII/深股通持股逾27%,距深港通28%的禁買(mǎi)線僅一步之遙。)

     
    (文/小編)
     
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