A股總體平穩(wěn)

　　過去一年來，A股總體運(yùn)行平穩(wěn)，告別了2015年大起大落的震蕩格局。去年3月份至年底，上證綜指、深證成指累計分別上漲15.46%和11.87%，股指振幅逐季收窄。今年前7個月，市場穩(wěn)的態(tài)勢進(jìn)一步鞏固，并出現(xiàn)了一些積極變化。

　　這些變化包括，第一，主要股指穩(wěn)中有漲。前7個月，上證綜指、深證成指、中小板指分別上漲5.46%、3.22%和9%。大盤藍(lán)籌指數(shù)表現(xiàn)良好，上證50、滬深300指數(shù)分別上漲15.36%和12.92%，漲幅高于同期道瓊斯工業(yè)(10.77%)、標(biāo)普500(10.34%)、英國富時100(3.21%)、德國DAX(5.55%)、日經(jīng)225(4.24%)等境外主要藍(lán)籌指數(shù)。

　　第二，市場波幅明顯收窄。前7個月，上證綜指在3000點至3300點之間窄幅波動，區(qū)間振幅8.98%，明顯小于去年同期，處于較低水平。140個交易日中，上證綜指漲跌幅均小于2%，其中超過1%的交易日僅8個。同期，深證成指在9700點至10700點之間運(yùn)行，波動也較小。

　　三是市場估值結(jié)構(gòu)趨于合理。主板市場靜態(tài)市盈率由去年底的19.8倍小幅上升為今年7月底的20.2倍。中小企業(yè)板市盈率由60倍下降至44倍。創(chuàng)業(yè)板市盈率由80倍下降至50倍，降幅達(dá)37.4%。大盤藍(lán)籌股與中小股票的估值結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化。截至7月底，上證50、滬深300指數(shù)市盈率分別為12倍和15倍，均低于同期道瓊斯工業(yè)指數(shù)21倍、標(biāo)普500指數(shù)24倍、英國富時100指數(shù)29倍、德國DAX指數(shù)19倍、日經(jīng)225指數(shù)18倍等境外主要藍(lán)籌指數(shù)的估值水平。

　　四是市場運(yùn)行內(nèi)在穩(wěn)定性增強(qiáng)。今年2月17日股指期貨交易限制適度放松以來，股市異常波動期間為穩(wěn)定市場所采取的臨時性政策措施已全部退出。前7個月，滬深兩市日均成交金額為4423億元，日均新增A股賬戶數(shù)20萬左右，日均新增投資者近7萬人，交易結(jié)算資金余額維持在1.3萬億元左右。

　　瑞銀證券中國首席策略分析師高挺也在最新發(fā)布的研報中表示，A股風(fēng)險偏好并未隨上周五股市調(diào)整下降，但監(jiān)管維穩(wěn)的態(tài)度不可忽視。其表示，上周五股市大幅調(diào)整，地緣政治風(fēng)險僅僅是觸發(fā)點，更多是周期板塊的快速上漲積累的看空力量的釋放，賺錢效應(yīng)短期有望擴(kuò)散至其他板塊——大眾消費、主題投資和部分創(chuàng)業(yè)板。各級主管部門在重要政治會議之前的“維穩(wěn)”態(tài)度值得注意，不太希望出現(xiàn)部分板塊突飛猛進(jìn)。

　　并購重組質(zhì)量齊升

　　第二份“成績單”中，2013年至2016年間，上市公司并購重組年曾長率41.14%，規(guī)模位居全球第二，并購重組已成為資本市場支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方式。按全市場口徑統(tǒng)計，2013年上市公司并購重組交易金額為8892億元，到2016年已增至2.39萬億元。

　　除了規(guī)模大幅增長之外，并購重組近幾年來也出現(xiàn)一些新的變化。其中比較突出的就是并購重組市場化程度不斷提升，博弈充分、約束力強(qiáng)的第三方發(fā)行成為主流。證監(jiān)會披露的信息顯示，通過大幅取消和簡化行政審批事項，目前90%的并購重組交易已不需證監(jiān)會審核，上市公司經(jīng)自主決策并履行信息披露義務(wù)即可實施。在審批項目中，2015年至2017年前6月，第三方發(fā)行項目單數(shù)在總交易數(shù)量中的比例由63.99%上升至73.81%，交易金額占比由24.30%上升至46.54%。

　　在供給側(cè)改革過程中，資本市場的并購重組也在助力去產(chǎn)能、去庫存，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。2016年鋼鐵、水泥、船舶、電解鋁、煤化工、汽車、紡織、電力等8大產(chǎn)能過剩行業(yè)共有118家上市公司實施并購重組，合計交易金額2336.78億元。

　　其中，有的通過減少惡性競爭，提高行業(yè)集中度化解過剩產(chǎn)能。如寶鋼吸并武鋼，合并成立的寶武鋼鐵集團(tuán)是中國第一、全球第二的特大型鋼鐵企業(yè)。有的通過置出過剩產(chǎn)能，置入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，重新“盤活再生”。如*ST濟(jì)柴通過重組置入中石油旗下金融資產(chǎn)、*ST天利成為中石油石油工程業(yè)務(wù)建設(shè)平臺。

　　值得一提的是，2016年多起重組并購案例凸顯資本市場在促進(jìn)技術(shù)升級、推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的催化作用。2016年，新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、節(jié)能環(huán)保、新能源、新材料、服務(wù)業(yè)新業(yè)態(tài)等戰(zhàn)略性新興行業(yè)上市公司共發(fā)生并購重組交易270單，涉及金額3253.31億元。其中，艾迪西、大楊創(chuàng)世、鼎泰新材分別重組申通快遞(26.26 +0.15%,診股)、圓通速遞(18.10 +1.17%,診股)、順豐控股(50.29 +2.49%,診股)，從傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型為綜合物流服務(wù);華中數(shù)控(17.14 +1.96%,診股)重組江蘇錦明，拓展機(jī)器人(20.62 -1.06%,診股)系統(tǒng)集成業(yè)務(wù);四維圖新(20.46 +1.19%,診股)收購杰發(fā)科技，將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至汽車芯片制造。

　　在國有企業(yè)改革方面，并購重組也在助推國有企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)。2016年，國有控股上市公司并購重組678單，交易金額1.02萬億元，占全市場并購重組交易總金額的43%。其中，長江電力(15.09 +0.47%,診股)收購三峽集團(tuán)水電資產(chǎn)、國藥一致(76.42 -1.39%,診股)與現(xiàn)代制藥(16.43 +0.06%,診股)的重組，實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)國資控股上市公司布局優(yōu)化;中鐵二局注入中國中鐵(8.49 -0.35%,診股)核心制造資產(chǎn)，主業(yè)變更為高端裝備制造業(yè);長城電腦換股合并長城信息并收購資產(chǎn)，提升了軍工業(yè)務(wù)的綜合實力。此外，*ST舜船、*ST金瑞、*ST煤氣等一批僵尸企業(yè)的重組也帶動了更多行業(yè)的加速整合。

　　從國際層面來說，2016年全市場共發(fā)生跨境并購103單，涉及交易金額1118.18億元。上市公司在全球范圍內(nèi)開展并購重組，通過資本“走出去”，把先進(jìn)技術(shù)和管理“引進(jìn)來”促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級，同時也服務(wù)，“一帶一路”建設(shè)，支持上市公司提升國際競爭力。

　　新三板企業(yè)業(yè)績向好

　　雖然目前全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(即新三板)交易趨于平淡，但是近幾年來其服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)發(fā)展的定位，擴(kuò)展了我國多層次資本市場對企業(yè)服務(wù)的覆蓋面，使更多的中小微企業(yè)進(jìn)入資本市場，切實服務(wù)了實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展增添新的增長動力。

　　從數(shù)量上來看，2016年1月1日至2017年7月31日，新三板新增6473家掛牌公司，總規(guī)模達(dá)11284家，覆蓋所有89個非綜合類大類行業(yè)，總股本6658.65億股，總市值4.87萬億元，其中，中小微企業(yè)占比94%，高新技術(shù)企業(yè)占比65%，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)占比63%?？偨Y(jié)起來，掛牌公司數(shù)量大幅增長，以創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)成長型企業(yè)為主。

　　從融資規(guī)模來看，2016年共有2603家掛牌公司完成2940次股票發(fā)行，融資1390.80億元，較2015年增長14.37%;2017年1月至2017年7月底，有1678家掛牌公司完成1720次股票發(fā)行，融資751.89億元，較去年同期增長0.93%，融資規(guī)模逐年增長。根據(jù)2016年年報，2016年進(jìn)行過股權(quán)融資的公司平均資產(chǎn)負(fù)債率47.6%，較2015年下降7.65個百分點，企業(yè)杠桿率降低，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

　　這些掛牌新三板的企業(yè)業(yè)績也逐漸向好。從2016年年報數(shù)據(jù)看，新三板掛牌公司實現(xiàn)營業(yè)收入合計1.74萬億元、同比增長17%，凈利潤合計1161億元、同比增長7%，市場連續(xù)3年整體高速增長。非金融企業(yè)增速更高，分別實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤1.68萬億元和1026億元，同比分別增長18%、17%。八成公司實現(xiàn)盈利，凈利潤合計1423億元。