清杉產(chǎn)業(yè)基金投資部總經(jīng)理鄧倫發(fā)表示，今年舉牌的一個(gè)特點(diǎn)是，舉牌邏輯更多傾向產(chǎn)業(yè)投資的思維模式，不僅僅考慮的是殼資源價(jià)值，更加考慮標(biāo)的擁有的稀缺牌照或者業(yè)務(wù)體系。

　　2017年發(fā)生52起舉牌事件

　　數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)A股市場(chǎng)已出現(xiàn)近52起舉牌事件，涉及37家上市公司，而去年同期舉牌數(shù)量為58起。與去年舉牌險(xiǎn)資和產(chǎn)業(yè)資本唱主角不同，今年舉牌中陽(yáng)光私募、牛散以及同業(yè)資本、地方國(guó)資成為舉牌主力。

　　冀凱股份(27.42 +6.57%,診股)8月2日晚間公告稱，2017年1月4日-8月2日，景華通過(guò)其自身證券賬戶及3個(gè)私募基金賬戶多次增持冀凱股份，合計(jì)持股超過(guò)2000萬(wàn)股，持股比例為10%，構(gòu)成二度舉牌。

　　公開(kāi)資料顯示：

　　景華是A股市場(chǎng)上著名的牛散之一，擅長(zhǎng)和偏好押注并購(gòu)重組題材的個(gè)股。景華曾重倉(cāng)多次押注星ST股票或重組概念股，均獲得了較好收益。至于二次舉牌冀凱股份的目的，景華表示，看好公司未來(lái)的發(fā)展及對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可，尋求長(zhǎng)期投資的增值空間，并不排除在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增持。

　　此外，還有自然人李松舉牌姚記撲克(13.30 -2.42%,診股)，持股比例達(dá)5%，牛散呂小奇舉牌歐浦智網(wǎng)(12.07 -0.41%,診股)、牛散周嶺松舉牌美欣達(dá)(44.61 +0.18%,診股)。

　　2017年舉牌還有一個(gè)明顯的特點(diǎn)是同業(yè)資本舉牌增多。其中最引人關(guān)注的是，7月11日中百集團(tuán)(10.02 -1.18%,診股)公布的一則權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書顯示，公司二股東永輝超市(6.72 +0.30%,診股)第五次舉牌中百集團(tuán)，增持公司股份比例至25%，且不排除未來(lái)12個(gè)月繼續(xù)增持的可能性。

　　天風(fēng)證券劉章明認(rèn)為，對(duì)于大多數(shù)零售企業(yè)而言，同業(yè)聯(lián)合將是更加普遍的一種整合方式。

　　7月20日中泰化學(xué)(17.40 +5.97%,診股)公告：

　　鴻達(dá)興業(yè)(8.51 +0.12%,診股)集團(tuán)二度舉牌中泰化學(xué)，持股比例達(dá)10%，成為公司第二大股東。鴻達(dá)興業(yè)集團(tuán)旗下有一家上市公司鴻達(dá)興業(yè)，與中泰化學(xué)同屬于氯堿行業(yè)。分析認(rèn)為， 同行持股有利于改善PVC行業(yè)集中度低的局面。

　　此外，還有今年1月，房地產(chǎn)上市公司陽(yáng)光股份(7.39 +1.93%,診股)被知名地產(chǎn)商旭輝集團(tuán)旗下的上海永磐實(shí)業(yè)舉牌;智農(nóng)投資及一致行動(dòng)人大北農(nóng)(6.12 +0.99%,診股)舉牌種業(yè)公司荃銀高科(10.85 停牌,診股)，長(zhǎng)江電力(15.49 +0.06%,診股)舉牌國(guó)投電力(8.07 -0.25%,診股)。

　　部分公司更是在短時(shí)間內(nèi)遭遇二次或三次舉牌。如四環(huán)生物(8.03 -1.23%,診股)十天內(nèi)被股東王洪明兩度舉牌;開(kāi)創(chuàng)國(guó)際(17.24 +0.00%,診股)從今年4月到7月份，被石榴集團(tuán)旗下公司小間科技及一致行動(dòng)人三次舉牌，持股比例達(dá)到15%。

　　舉牌瞄準(zhǔn)稀缺牌照或業(yè)務(wù)

　　鄧倫發(fā)認(rèn)為，盡管近期市場(chǎng)指數(shù)持續(xù)上漲，但是中小市值還是處于持續(xù)弱勢(shì)的，所以對(duì)于具有較好資產(chǎn)或資源的公司，依舊會(huì)被資本追捧。同時(shí)，今年的舉牌行為不僅僅考慮的是殼資源價(jià)值，更加考慮標(biāo)的擁有的稀缺牌照或者業(yè)務(wù)體系。

　　譬如今年火熱的愛(ài)建集團(tuán)(15.39 -6.61%,診股)控股權(quán)之爭(zhēng)就是一個(gè)典型例子：

　　今年4月中旬，愛(ài)建集團(tuán)被華豚企業(yè)及其一致行動(dòng)人廣州基金國(guó)際舉牌，舉牌方在第一次簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書中就表示，有意成為第一大股東并改選公司董事會(huì)。廣州基金與均瑤集團(tuán)的控股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)由此拉開(kāi)，并經(jīng)歷了豪擲77億元要約收購(gòu)、實(shí)名舉報(bào)、商業(yè)手段對(duì)峙等，最終達(dá)成和解。

　　愛(ài)建集團(tuán)之所以成為多方“獵食”的對(duì)象，是因?yàn)槠鋼碛凶C券、信托、租賃等諸多稀缺金融牌照，同時(shí)股權(quán)松散。

　　此外，鄧倫發(fā)表示，今年舉牌的類產(chǎn)業(yè)投資舉牌在增加。所謂的類產(chǎn)業(yè)投資，是指舉牌方為產(chǎn)業(yè)資本，但背后的操盤手則是專業(yè)的金融從業(yè)人士。

　　今年6月份，對(duì)ST生化(30.93 停牌,診股)發(fā)起要約收購(gòu)的財(cái)團(tuán)浙民投是一個(gè)典型案例。作為浙江最大的民營(yíng)投資機(jī)構(gòu)，浙民投由八家浙江民營(yíng)龍頭企業(yè)和工商銀行(5.66 -0.70%,診股)浙江分行共同創(chuàng)立。

　　鄧倫發(fā)表示：

　　“浙民投的執(zhí)行團(tuán)隊(duì)全是券商投行部出身，但資金是從產(chǎn)業(yè)資本而來(lái)，所以可稱為類產(chǎn)業(yè)投資。”

　　而與往年ST公司成為被舉牌常客不同，在2017年以來(lái)的眾多舉牌案例中，僅有*ST金宇一家ST公司被北控清潔能源集團(tuán)有限公司舉牌。業(yè)內(nèi)人士指出，隨著并購(gòu)重組和再融資審核趨嚴(yán)，以及IPO審核速度加快，殼公司的價(jià)值減少。在這種情況下，舉牌邏輯已經(jīng)發(fā)生變化，舉牌方式賭“殼公司”重組價(jià)值的成功概率越來(lái)越小，將促使舉牌回歸到真正長(zhǎng)期價(jià)值投資的路徑。鄧倫發(fā)也表示，“確實(shí)現(xiàn)在的舉牌，大家更多的采用產(chǎn)業(yè)投資的思維模式了，而不是簡(jiǎn)單的套利。

　　地方國(guó)資舉牌增多

　　值得注意的是，在今年的舉牌潮中，地方國(guó)資的身影頻繁出現(xiàn)，已經(jīng)有8家公司的舉牌背后閃現(xiàn)地方國(guó)資身影。

　　如前述愛(ài)建集團(tuán)股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，舉牌方華豚企業(yè)及廣州基金背后就是廣州國(guó)資。公告顯示，廣州市政府控制的匯垠天粵持有華豚企業(yè)33%股份、廣州基金國(guó)際100%股份。

　　又如，青島國(guó)資旗下的匯隆華澤今年以來(lái)連續(xù)四次舉牌天目藥業(yè)(32.89 停牌,診股)，至今累計(jì)持股比例達(dá)20%。對(duì)于舉牌目的，匯隆華澤在回復(fù)上交所問(wèn)詢函稱，“作為地方國(guó)資的資本平臺(tái)，匯隆華澤希望在優(yōu)化上市公司股東結(jié)構(gòu)和提升公司治理水平等方面，發(fā)揮出股東積極的作用和責(zé)任，為地方國(guó)資通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行混合所有制改革探索出適當(dāng)?shù)男问胶屯緩?，從而有利于?guó)有資本的保值增值”，并表示沒(méi)有謀取上市公司控制權(quán)的意圖。

　　此外，還有*ST金宇(24.10 停牌,診股)、新黃浦(16.59 -3.60%,診股)、嘉寶集團(tuán)(16.52 +0.67%,診股)、金橋信息(23.31 +10.00%,診股)、焦作萬(wàn)方(9.88 +3.46%,診股)和天沃科技(8.99 -0.99%,診股)等其它6家上市公司遭到地方國(guó)資的舉牌。

　　對(duì)于地方國(guó)資舉牌增多的現(xiàn)象，一位長(zhǎng)期關(guān)注混改的私募人士表示，今年是國(guó)企改革的落地年，隨著國(guó)企混改的深入推進(jìn)，利用資本市場(chǎng)、提高證券化率也是國(guó)企改革的重要方式，國(guó)資舉牌正是這一思路的延續(xù)。

　　中國(guó)政法大學(xué)破產(chǎn)法與企業(yè)重組研究中心主任李曙光則表示，作為國(guó)企混改的一個(gè)方面，舉牌上市公司對(duì)于國(guó)有地方公司的治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范經(jīng)營(yíng)、企業(yè)品牌有一定的影響。但被舉牌的上市公司，也要與它的實(shí)體經(jīng)濟(jì)主業(yè)有契合度，戰(zhàn)略投資條件需要成熟。